Core Scientific正经历从破产比特币矿工到美国人工智能基础设施提供商的重大转型，这一进程在2026年第二季度加速推进。公司报告显示，已租赁客户电力容量达1.1吉瓦，潜在合同总收入超过240亿美元。第二季度托管收入达到1.367亿美元，而自挖矿收入则下滑至2150万美元。与AMD的协议覆盖五个站点、总计530兆瓦容量，部署工作预计于2027年开始。
财务文件显示，2026年前六个月，Core Scientific资本支出高达9.542亿美元，长期债务因AI建设需求增至约43亿美元，导致融资压力和执行风险上升。公司表示，高密度托管已成为其最大业务板块，第二季度总收入1.642亿美元中，托管贡献了1.367亿美元，数字资产自挖矿仅贡献2150万美元。
这一转型得到了与CoreWeave及部署AMD技术的公司签订的合同支持。然而，240亿美元的数字既非已收现金，也非保证利润，而是分布在长达15年合同期内的潜在收入。Core Scientific仍需建设设施、按时交付容量并确保客户持续运营。
破产后保留电力资产
Core Scientific于2022年12月申请第11章破产保护，当时比特币价格下跌、电价上涨、融资条件收紧。公司还面临与破产加密货币贷款机构Celsius的支付纠纷。破产时公司仅有约400万美元现金，但已投资大量矿业设施、变电站、土地和设备。这些资产在市场低迷期间无法产生足够现金偿还短期债务。2024年1月，德克萨斯州破产法院确认重组计划，公司当月重新上市，债务通过设备融资和可转换票据转换为股权减少了约4亿美元。更重要的是，公司保留了横跨美国五个州的724兆瓦运营容量，这些基础设施在AI公司争夺有电力、光纤连接和高密度计算空间的站点时变得极具价值。
CoreWeave开创矿业容量新用途
Core Scientific的商业转型始于与CoreWeave的合作。2024年6月，双方签署了12年协议，覆盖约200兆瓦高性能计算基础设施，Core Scientific预计初始合同累计收入超过35亿美元。随后多次扩展使CoreWeave的合同容量增至约590兆瓦，对应潜在收入约102亿美元。CoreWeave同意资助部分建设费用，这些金额将抵扣未来托管付款。2026年前六个月，CoreWeave提供了1.809亿美元资本支出。此前，Core Scientific在第一季度出售了2.083亿美元比特币以资助AI转型。2025年7月，CoreWeave曾试图以全股票交易约90亿美元收购Core Scientific，但股东于10月30日否决了该交易，双方随后终止合并协议但保留商业关系。
AMD扩展AI管道
2026年7月28日，Core Scientific宣布与AMD建立更广泛的基础设施合作伙伴关系。初始协议涵盖美国五个站点约530兆瓦，期限15年，公司预计基本合同收入超过140亿美元。部署将于2027年开始，将支持使用AMD Instinct加速器、EPYC处理器和ROCm软件的客户。AMD还获得另外1.925吉瓦的保留权，如果全部转为合同，合作伙伴关系可能达到约2.5吉瓦。AMD获得了最多3000万股Core Scientific股票的认股权证，行权价23.47美元，其中约650万份在相关租赁执行后归属。部分初始容量已租赁给AI基础设施运营商Neocloud。AMD提供了与Neocloud设备相关的信用支持安排，但并非无条件担保人。该扩展降低了Core Scientific对CoreWeave的容量依赖，但客户集中度仍然显著。
AI收入已超越比特币挖矿
财务数据显示转型已超越计划阶段。第二季度托管收入从去年同期的1060万美元跃升至1.367亿美元，该板块实现约8000万美元毛利润，毛利率约59%。自挖矿收入2150万美元，但毛亏损约1220万美元。截至季末，437兆瓦容量已产生可计费收入，按公司计算年化GAAP托管收入约6.35亿美元。不过公司整体GAAP下仍亏损，季度净亏损约11.6亿美元，主要来自认股权证和或有价值权的公允价值变动（非现金支出）。调整后EBITDA为4110万美元。CORZ股票在8月20日交易于18.72美元附近，市值约61亿美元，远高于2024年1月重新上市首日3.44美元的收盘价。
240亿美元管道面临融资考验
2026年上半年，Core Scientific在物业和设备上花费9.542亿美元，并完成约2.325亿美元收购德克萨斯州亨特县430兆瓦站点的土地和开发权。公司通过发行33亿美元优先担保票据（利率7.75%，2031年到期）部分融资。截至6月30日，长期债务约43亿美元，而2025年底为10.6亿美元。公司持有约18亿美元现金、现金等价物和数字资产，但预计持续建设支出将增加。经营现金流得益于比特币销售、客户建设融资和营运资本变动，但托管收入尚不足以独立支撑全部开发计划。类似的经济效应正鼓励其他矿工利用电力基础设施：比特币矿工越来越多地将已通电站点改造为AI数据中心。Core Scientific的近期目标包括将更多CoreWeave容量上线，并于2027年开始AMD相关部署。交付时间表、建设支出、客户表现和额外租赁转换将决定多少已宣传的积压订单转化为已确认收入。转型依赖于真实的收入转变，但完成仍属前瞻性。Core Scientific已将以太币价格和挖矿难度的直接风险，换成了建设、融资和客户信用风险。公司接下来的考验是将合同中的兆瓦容量转化为可靠、可计费的计算能力，同时不让债务负担超过运营收益。