黄金逻辑重构：从利率交易转向美元贬值对冲，瑞银警告财政信用风险成新驱动力

瑞银最新研报指出，黄金涨势逻辑已发生根本转变，从传统的利率交易转向美元贬值对冲。8月迄今现货黄金反弹近17%，驱动因素分为两幕：第一幕由仓位极轻、央行购金及美国经济数据走软推动；第二幕因美国财政部扩大长期国债回购引发市场对财政可持续性担忧，黄金与利率传统负相关关系松动。瑞银强调，黄金定价逻辑已从机会成本框架转向财政信用框架，即使实际利率维持高位，若市场认为高利率源于财政风险而非经济强劲，金价仍可能上涨。瑞银维持长期看涨，2026年末目标价4675美元/盎司，上行情景目标6500美元。近期风险在于鹰派美联储或引发回调，但视为加仓良机。